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长江证券-保险行业基本面梳理七十四:深度复盘保险估值底部反转-220309

作者:佚名 来源:未知 日期:2022-3-22 16:04:41 人气: 标签:保险行业资讯分享
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  王学兵和范冰冰

  拆分来看,行业在两年或以上的长期走势主要由内含价值增长贡献:2011年以来的累计对数涨跌幅为74%,内含价值增长贡献了其中的163%,而估值下行则贡献了其中的-89%;而在一年或更短的时间维度里,估值才是行业走势的主要影响因素。

  按照PEV估值来看,目前A股上市公司处于0.41-0.77倍之间,估值百分位不足1%,处于历史底部区间。

  的充分理由:在1个月或3个月的持有区间来看,取得绝对/相对收益的概率并不明显;但若持有时间维度为6个月或12个月以上时,仅出于低估值角度对行业进行配置大概率能取得有效的绝对/相对收益。Q4:一季度乃至上半年保费增速承压的情况下,保险估值有可能提升吗?

  估值的变化情况,并复盘了五次估值触底回升的行情。具体来看,2017年4月和2020年3月的行情中,保费增速相较前一年均未出现改善;且在2020年价值增长同样恶化。负债端表现主要影响个股选择,如景气度较低时的行业估值修复行情时,内含价值对于投资收益率更为的弹性个股可能会有更好的表现。Q5:什么因素才是估值提振的关键?

  资产端的改善是近五次估值反弹的共性。其中,A股上涨直接驱动了四次行情,利率上行驱动了2017年的估值反弹,而行情的终止也大多由于资产端出现恶化。行业估值总体呈现较强的β属性,因此对于未来半年到一年的判断主要关注资产端的机会。

  短期关注资产端预期修复。近十年估值复盘来看,行业估值的扭转均由股市/债券收益率的上行驱动,行业估值整体呈现较强的β属性,因此,对于行业短期的投资机会主要聚焦于资产端的改善机会。当前地产政策放松及宽信用下,行业资产端有望持续改善,目前行业估值处于历史底部,绝对收益角度配置价值较高。同时,考虑基数效应和当前代理人趋势,一季度行业负债端大概率依然承压,关注弹性个股。

  中长期关注产品服务创新。长期需求与保费增速的矛盾反映供需错配问题,行业亟需供给侧。而在创新加速趋势下,险企盈利模式将转向“向经营要利润”,需同时关注成长和经营能力,推荐龙头个股。

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